周六福不生产珠宝，而打通供应链后，通过向加盟商提供第三方采购途径，然后再向加盟商收取品牌授权费

从2019年至今，周六福已经第四次向深交所递表，还更新了三版招股书，目前看来上市之路依然漫漫。在前三次冲刺上市中，监管层对周六福的加盟模式、毛利率、商标纠纷等问题提出质疑。此次周六福递表，相关问题尚待解决。

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在拖延了近4个月后，周六福终于在7月26日回复了深交所在3月份的第一轮问询。根据回复内容，周六福在4个月时间内，将商号商标与香港公司产生重叠、业务模式、内控制度、加盟模式、电商模式、存货、员工持股平台报以及资金流水等问题，进行了详细的回复。这也意味着上市更近了一步。

周六福线下门店主要靠加盟商，最近四年开张了一千多家门店，快速扩张和大举关店现象并存。尽管周六福也向加盟店提供珠宝，自身也通过自营门店和线上渠道销售珠宝，但卖珠宝并不比品牌授权更赚钱。

招股书显示，素金产品和钻石镶嵌产品毛利率相比同行较低，但品牌授权服务的毛利率高达99.98%。近三年来品牌授权服务的收入持续增长，使得周六福综合毛利率高于同行。

此外，周六福并不生产珠宝，自有工厂已经停产，所销售的珠宝几乎是委托代工，而加盟商采购的珠宝也主要通过授权供应商。

以上就引出周六福的商业模式：周六福打通供应链，授权合格的供应商生产珠宝；加盟商向供应商采购珠宝，双方自行结算货款；周六福再向加盟商收取品牌使用费。说白了，周六福做的是“贴牌”生意。

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卖珠宝不如卖品牌

周六福旗下绝大部分线下门店都是加盟店。招股书显示，截至2022年末，周六福拥有加盟店3974家、自营店78家。此前招股书披露，周六福在2018年末拥有加盟店2781家。也就是说，在四年的时间里，周六福开张加盟店1193家，平均每年新开298家。

值得注意的是，周六福快速扩张和大举关店现象并存。2020年至2022年，周六福分别新开加盟店608家、507家和644家，关闭加盟店448家、419家和364家。

相比往年，周六福加盟模式贡献收入呈现下降趋势，但仍在公司内部处于重要地位。报告期内，加盟板块实现收入占比分别为66.77%、57.45%和50.81%。

加盟模式收入占比出现下滑，主要原因是周六福发展自营业务尤其是电商网店。报告期内，周六福电商收入占比分别为26.10%、28.14%和36.09%，自营门店收入占比分别为5.38%、13.22%和12.38%。

每日财报注意到，尽管周六福自营业务和加盟业务收入平分秋色，但两大业务毛利润水平相差较大。报告期内，加盟业务的毛利润占比分别达到73.84%、64.66%和67.00%。

原因是珠宝产品本身毛利率并不高，但是品牌授权几乎是零成本。招股书显示，周六福加盟业务下的素金产品和钻石镶嵌产品毛利率分别为4.44%、15.67%，品牌授权的毛利率高达99.98%，且服务费收入占总营收比重23.14%。

服务费包括包括品牌使用费和特许经营费。报告期内，随着加盟店数量增加，周六福从加盟商身上赚取的服务费分别达到3.21亿元、4.76亿元和7.08亿元。由此，周六福加盟模式的毛利率显著高于同行，报告期内分别为41.61%、39.30%和51.27%。

02

不生产珠宝，只是珠宝的搬运工

周六福从加盟商身上赚取的服务费大幅增长，除了加盟店数量增加外，还因为加盟费用政策的变化。周六福服务费有两种收取方式，一种是按不同地区收取固定费用，另一种是按产品销售收取浮动费用。

加盟商采购素金产品主要通过授权供应商，周六福按不同地区收取固定的服务费。钻石镶嵌产品一开始是收取浮动费用，加盟商需向周六福采购。2021年后，周六福放开限制，加盟商可向授权供应商采购钻石镶嵌产品，且浮动费用更变为固定费用。

这使得钻石镶嵌产品的服务费显著增长。2021年品牌服务费同比增长63%，周六福解释称主要系加盟政策调整使得按年按店收取的镶嵌产品品牌使用费大幅上升所致。

周六福放开限制后，加盟商可以向授权供应商采购，也导致公司销售的钻石镶嵌产品收入下滑。报告期内，周六福销售的钻石镶嵌产品收入为9.95亿元、8.02亿元和5.10亿元。

钻石镶嵌产品收入大幅下滑，还有行业方面的原因，消费者对钻石镶嵌产品的偏好下降。周六福自营模式的产品销售也出现承压现象，同行企业的产品销售也减少。据中宝协统计，2022年，我国钻石产品市场规模约为820亿元，同比下降18%。

在授权供应商模式下，产品通过授权供应商完成并在周六福进行入网的形式。授权供应商向加盟商提供珠宝，双方自行结算货款，周六福向加盟商收取品牌使用费。

加盟商不再向周六福采购钻石镶嵌产品，周六福自有工厂就在2022年4月停产，珠宝产品几乎全部通过委外加工。自此，周六福的商业模式就变成“贴牌”生意，本身并不生产珠宝，向加盟商收取服务费是其最大的盈利来源。

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抹不去的山寨印记

周六福通过品牌授权获利颇丰，但自身品牌亦存在争议，首先就是山寨印记。在珠宝行业中，许多品牌喜欢取名“周XX”，比如周大福、周大生、周生生等品牌，品牌命名令人眼花缭乱。

周大福可谓“周氏珠宝”的鼻祖，早在1929年就在香港创立，创始人叫周至元。周生生创建于1934年，同样是香港知名品牌，创始人叫周芳谱。周大生在1999年创建于深圳，创始人叫周宗文。周大福和周生生已在港股上市，周大生也已登陆A股市场。

“周氏珠宝”不仅创始人姓周，命名还有自身的寓意。如周生生取名于《易经》中“周而复始，生生不息”；周大生取名于《易经》中“天地之大德，曰生”。

周六福创建的时间较晚，在2004年才在深圳成立，创始人是来自广东潮汕的李氏兄弟，分别叫李伟柱和李伟蓬。周六福的品牌注册时间更晚，一开始公司还叫做“周天福”。

每日财报查询企查查的工商信息后发现，2012年3月前，公司名称叫做“深圳市周天福珠宝首饰有限公司”，2012年3月更名为“深圳市周六福珠宝有限公司”，2012年7月又更名为“周六福珠宝有限公司”，2018年11月变更股份制后更名为“周六福珠宝股份有限公司”。

2005年，李氏兄弟就申请过“周天福”的商标，也申请过“周百福”的商标，现在这两个商标已无效。直到2009年，李氏兄弟才申请“周六福”的商标，到2014年才成功注册。

值得注意的是，在香港还有一家知名的珠宝品牌，叫做六福珠宝。六福珠宝成立于1991年，并于1997年在香港上市。周六福更名不仅蹭了“周氏珠宝”的名气，还蹭了“六福珠宝”的名气。

面对市场对于周六福品牌山寨以及混乱情况的质疑，公司在回复函中这样描述自己：经过多年的品牌代言、广告投放、营销活动，周六福的品牌价值已经得到很大的提高，部分法院认定为驰名商标。