新材料是近几年一级市场的热门赛道之一。

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过去20年，中国材料产业发展迅速，钢铁、有色金属、稀土金属、水泥、玻璃和化学纤维等百余种材料产量达到世界第一位。随全球新一轮产业变革，材料产业结构调整迎来重要的机会窗口，中国新材料产业正在向更高质量、更好效益、更优布局、更加绿色、更为安全的产业发展格局转变。

工信部数据显示，2012年以来，中国新材料产业总产值年复合增长率超过20%，在原材料工业占比达15%。预计到2025年，中国新材料产业总产值将达到10万亿的规模。

新材料产业成为众人追捧的富矿，但在其中挖出宝藏并不容易。老牌PE机构九鼎投资在最近一篇内部分析文章中表示：新材料行业是典型的“大产业，小行业”，规模大但细分市场众多，小且分散，各类产品的Know-how、市场渠道、核心竞争力都有显著差别。作为老牌PE机构，过去十余年，九鼎投资基于下游市场的增长逻辑，投资布局了龙佰集团（002601）（220601.SZ）、雅克科技（002409）（002409.SZ）、达威股份（300535）（300535.SZ）等多家化工材料龙头企业。

现阶段投资新材料，九鼎投资指出，要用十年视角，从市场规模、技术、成本等层面对不同市场的竞争格局演变做研判。

1，市场规模

新材料与下游市场需求息息相关。但如今，宏观市场快速增长带动产业上游材料普遍崛起的时代已经过去，对下游各细分行业规模及其未来增长趋势的判断是关键。

比如，很多行业，虽然未来指数级增长潜力有限，但现有市场规模足够大（至少在30亿元以上），且确定性强。对此，九鼎投资认为现阶段能快速通过技术突破满足“现有需求”（已经被进口产品验证的需求），提升国产化率的企业依然有机会。

以OCA（光学级透明胶粘剂）为例，其市场需求取决于下游手机、平板、电脑等各类面板需求量。据九鼎投资统计，行业目前整体规模约为150亿元，国产化率不足10%，且多为中低端产品。近两年，国内已有多家企业通过引进技术团队、对外并购等方式，逐步吸收先进技术，未来将迎来高速增长。

另一类行业，现有市场规模较小，但可预期的增速非常快。在这类市场中，材料企业的机会通常源于满足“替代需求”的同时实现“创造性需求”，即新材料替代旧材料并创造新的应用场景。

以PET铜箔为例，作为应用于动力电池的新材料，被认为是传统锂电池集流体（铝箔和铜箔）的良好替代品。而另一种通常用于建筑行业的高效节能隔热材料气凝胶，也可在动力电池中起到隔热防震等作用，属于“创造需求”。

当前，这两类材料在动力电池中的渗透率都很低，如果未来能实现大规模应用，将随着渗透率提升和动力电池行业的增长实现双动力增长。

九鼎投资强调，不同新材料的验证周期不一样。

比如，进口OCA已经得到市场验证，国内产品只需沿着进口产品路径验证可靠性即可，周期通常为半年至两年，更具确定性。而PET铜箔等满足新需求的新材料，实际应用中需要更长时间验证，不确定性更高，但投资溢价相应也更高。

2，技术

技术壁垒是新材料企业建立壁垒的关键，否则很容易陷入价格战及产能过剩带来的无序竞争。而对不同技术路线的选择，则直接决定了企业的存亡。

九鼎投资认为，不同技术路线的选择，本质上取决于哪种路线更能适应下游需求。但这种适应性往往也会随周期、技术改进等发生变化。比如，上游原材料的供需、价格将影响新材料的成本，进而影响下游的采购。技术或工艺的改进，也会推动某一技术路线的应用。

因此，对于投资而言，判断技术路线需以10年为周期，一定程度上排除干扰，看清“终局”。

3，成本优势

长期看，成本决定了新材料企业能走多远。尤其当细分行业中的国产化率达到20%以上，技术水平差异不大，竞争加剧之际，没有成本优势的公司或将被淘汰。

4，团队

新材料领域对创始团队的专业性要求极强。但现实中，比起实验室型人才，九鼎投资认为，长期专注于某一细分领域的行业老兵更有价值。

因为，材料是实证科学，材料的检测指标只有相对意义，相应性能的材料结合相应的工艺才能制成符合要求的产品，“用着好”远比“测试指标好”更重要。

总体上，对投资人而言，新材料投资门槛高，细分行业间的差别大，只有扎进每个细分行业，深入研究其下游应用、生产流程、工艺技术、原材料构成、产品规格等，才能更早、更快地发现真正有价值的水下项目。